行動ファイナンス 市場の非合理性を解き明かす新しい金融理論

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投稿者：日本経済新聞　-　この投稿者のレビュー一覧を見る

　株式相場にしても外国為替相場にしても、およそマーケットは理屈通りには動かない。ところでここでいう「理屈」とは何か。実はこれまでの経済学では、偏りのない情報を持ち、判断に感情を差し挟まない市場参加者が、振れの小さい効用関数を活用して期待値が最大になるように行動する、こんな「無菌室」のような状態を想定している。
　従って市場で働く実務家は「理論は理論、現実は現実」と割り切らざるをえなかった。この理論と現実との間の橋渡しをする学問が、本書のタイトルにもなっている「行動ファイナンス」だ。心理学と経済学とが融合したもので、米国で数年前に資本市場を分析する新しいツールとして本格的な研究が始まった。
　本書は銀行などに勤務し、実務経験もあるドイツの二人の研究者が著したもので刊行後、行動ファイナンスの全体像が分かる入門的な理論書として高い評価を得たという。市場参加者が膨大な情報を単純化して処理する場合の落とし穴、同じ金額でも利益と損失とでは受け止め方が異なる現実、自分の選択が間違っていたと考えたくない傾向などが、どう市場の非合理的な動きに結び付くかを、略式グラフなどを多用し、分かりやすく解説している。
　終章で約五十ページを割き、市場取引で成功する心得を詳述している点も一般読者にはなじみやすい。とはいえ、まだ発展途上の学問であり、実際の市場の動きをどこまで解析できるか、今後の課題も多いようだ。
(C) 日本経済新聞社 1997-2001

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投稿者：bk1　-　この投稿者のレビュー一覧を見る

■目次■

序文

第１章
市場の予測と投資家の心理
ファンダメンタル分析、テクニカル分析、そして行動ファイナンス

予測の難しさ／ファンダメンタル分析／テクニカル分析／テクニカル分析の限界／心理的要因／行動ファイナンス理論／デルフォイの神託


第２章
投資家の行動は、本当に合理的か？
欲望がもたらす非合理的な現実

◆希望と恐れの狭間で：ある投資家の心理

◆合理性の意味は？：冷徹一郎氏の心理算術
期待効用最大化
合理性を満たす三つの条件
(１)偏りのない情報を完全に備えていること／(２)感情による判断の歪みがないこと／(３)効用関数の安定性
合理的な意思決定と相反するもの


第３章
市場参加者は、膨大な情報をいかに処理するか？
「ヒューリスティック」による意思決定

◆複雑性を減少させるヒューリスティック
事実の単純化
心理勘定
利用可能性
情報の無視
選択的認識／対比効果／掲示順による効果：初頭効果とプライミング効果

◆即座の判断に関するヒューリスティック
アンカーリング
代表性
確率の課題推計／経験的な関係の過大推測／因果関係の過大評価／帰属理論


第４章
投資家は、利益と損失をいかに評価するか？
「相対的」な評価とリファレンス・ポイント

◆評価のリファレンス・ポイントと感応度逓減
評価のモデル：価値関数
リスクに対する態度はどう変化するか？：鏡映効果
なぜ人は損失を放置するのか？
処置効果／サンク・コスト効果
感応度逓減の法則と極端に大きい利益の評価
心理勘定と評価の相対性
サンク・コスト効果の経済的不利益／感応度逓減の経済的不利益：レバー・ソーセージ効果／粉飾：複数の勘定を操作する方法
リファレンス・ポイント特定の難しさ

◆確率評価の相対性

◆時間が判断に与える影響